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由于高算力芯片堆积，AI办事器的居品均价可能从1万好意思元迈向10万好意思元，远期办事器阛阓空间例必将冲破万亿好意思元。如果横向对比，ICT阛阓限制最大的品类——智妙手机现时全球阛阓限制为5000亿好意思元掌握，仅从比大小的视角，办事器也运行占据了ICT（信息通讯）行业的C位，行将成为其中最大赛说念。

全球年出货量1200万台，销售金额1000多亿好意思元，办事器其实从来都不是一个小众的阛阓。只不外当作对比，汽车年销售量近1亿辆、电脑年出货量2亿台、手机年出货量超10亿台。单从销量论，办事器如实是相形失色；办事器容易被东说念主忽略的更大缘故是，to B属性让其一直只可肃静站在ICT数字经济大潮的幕后。

但在《2024年的AI办事器，格外于2018年的新动力车》一文中，咱们提到，跟着AI带动全球投入算力的武备竞赛，AI办事器将来出货量预估的复合增速将杰出10%，成为增长最快的智能硬件之一。

况兼由于高算力芯片堆积，办事器的居品均价可能从1万好意思元迈向10万好意思元，跟着AI渗入率进步，远期办事器阛阓空间例必将冲破万亿好意思元。如果横向对比，ICT阛阓限制最大的品类——智妙手机现时全球阛阓限制为5000亿好意思元掌握，仅从比大小的视角，办事器也运行占据了ICT（信息通讯）行业的C位，行将成为其中最大赛说念。

是以咱们看到，当作智妙手机和办事器最具代表性的公司，苹果和英伟达在这一期间更替的配景下反复争夺全球市值第一的宝座。

咱们需要强调的是，AI办事器的崛起不是一场眼见他东说念主起高楼宴来宾的旁不雅者游戏。跟着办事器从幕后走向台前，每一东说念主都将被裹带其中。被迫奉陪不如主动横暴，站在新十年的最先，长远产业链，并从头凝视这一重要变化的蝶变意思意思和乘数效应，是发于草泽并最终跟上期间脉搏的必要条件。

01 从CPU到GPU，办事器权力易主

在芯片行业和游戏玩家黑话中，由于Logo式样的不同，全球也分离戏称英特尔、英伟达、AMD为蓝厂、绿厂和红厂。

办事器投入AI期间，是以蓝厂的全面沉沦和绿厂的只怕大获见效为配景的。

1）传统办事器期间，属于蓝厂英特尔的黄金20年

从居品结构上来看，与汽车、智妙手机一样，办事器相同是高度精密的智能硬件工业品，咱们在《2024年的AI办事器，格外于2018年的新动力车》一文中，定调其为咫尺最顶端的居品，是必须不厌其烦反复研究的科技靶点。

领悟智能硬件最快的方式便是拆机：从功能分区来说，办事器包括狡计、存储、IO、散热、电源等不同功能分区的模块，不同功能模块互相耦合、协同合营；再进一步拆解，办事器主要由主板、内存、CPU、磁盘、网卡、显卡、电源、主机箱等硬件配置组成，无论是塔式办事器、机架式办事器、机柜式办事器、刀片式办事器，里面结构都大同小异。

手机、汽车和家电，常常只作念局部更新就发布新一代的居品，而办事器与这些智能硬件最大的区别在于：办事器这台高精密、高耦合的配置，牵一发而动全身，这是衔秉承事器行业几十年发展历史一个恒久未变的进军王法；也便是说，办事器的中枢零部件如果改变，其他配套的零部件、致使材料也需要作念相应的升级，才能使得这台精密配置高效运转。 

在传统办事器期间，这条王法的发端是CPU，也便是英特尔的中枢居品。

在英特尔一统江湖的年代，办事器中最中枢的部件是CPU，其算力径直决定了办事器的运算性能的上限。因此，CPU芯片的更新迭代径直鼓舞了通盘办事器平台升级，其他配套模组的升级也都锚定英特尔的CPU系列。

谙习这段历史的东说念主应该不会对英特尔Tick-Tock策略目生；阐明曩昔英特尔的政策，每两年会瓜代更新其CPU的一代微架构/升级一代坐褥工艺，由此保持与竞争敌手的各异。一句题外话是，天然英伟达咫尺如日中天，关联词其GPU架构和制程的升级模式，满眼都是英特尔曩昔政策的影子。

回到英特尔本人，Tick-Tock策略下的摩尔定律带动办事器行业的赶快发展，也对经济带来了巨大的乘数效应。传统办事器指数级别的技艺杰出，使得办事器成为互联网、挪动互联网蕃昌发展背后最大的无名元勋。 

=办事器天然表面使用寿命很长，但居品由于技艺杰出快折前年限也常常独一2-4年，换句话说便是换机周期极短，极短的换机周期也保险了需求的赓续朝上、周期波动极小，是以历史上来看，办事器一直是一个相称好的生意。

对于从业者而言，快速迭代也转折抬升了行业的技艺壁垒，比如英特尔和AMD一直是CPU行业唯二的玩家，英特尔在办事器CPU的份额致使高达95%以上。

以曩昔云狡计改革为例，受益最大的卖水者蓝厂英特尔，在2018年时利润创记载地达到210亿好意思元，而其他芯片假想厂，AMD还在焦灼抗击利润仅4亿好意思元，现在炙手可热的英伟达曩昔利润也仅30亿好意思元。与此同期，英特尔合座的毛利率一直保管在60%掌握的极高水平。

在20世纪初的近20年的时辰内，英特尔靠着卖办事器CPU和电脑CPU，长年抢占半导体行业销售额和市值双冠王的宝座。但跟着CPU缓缓交出办事器权力，从业东说念主员日思夜想的蓝厂，也变成了高下要diss两句的牙膏厂。 

2）AI为并行狡计正名，绿厂英伟达成为新王者

2020年前后，阛阓调遣的是转型Fabless的AMD能否王者回顾，挑战英特尔的CPU霸主地位，毕竟彼时AMD在电脑端一经抢走了30%的份额，终末的堡垒办事器CPU也在被稳重蚕食。

但3年后，全球只怕发现偷家办事器业务的，不是径直敌手AMD而是跨界玩家英伟达。尽管早在数年前，英伟达在功绩会上就反复强调，我方不仅仅作念游戏显卡的GPU供应商，而是办事器行业加快狡计的有谋略不停商，但彼时除了它我方莫得一个东说念主信。

毕竟，最早GPU仅仅CPU的小追随。GPU起初承担图像狡计任务，不停CPU在图形图像范畴处理后果低的问题，澈底是当作配件而存在的。但英伟达只怕发现，GPU的架构擅长并行狡计，本人相称适配深度学习，这也便是其后AI的基石算法，便运行all in加快狡计。

其后的加密货币、元世界天然当作偏脉冲式的机遇，讲明注解了英伟达采用的标的可以扑腾出一些浪花，但恒久莫得形成乘数效应。直到2023年，AI大模子的倏得爆发，力证了异构架构下的并行狡计，才是这个期间所需要的智能算力。

办事器也由此拉动变革的序幕，新的王者也应时而生。映射到办事器本人，由于异构下，并行狡计才是信得过的要害场所，因此GPU认真替代CPU，成为办事器代际升级的中枢部件，这一把CPU反而变成了小追随。便是这一浅显的变化，径直变成了半导体行业的大洗牌。

2023年，英伟达利润杰出300亿好意思元，毛利率杰出70%，历史上初次完成了对英特尔的双重超越，也先后登顶了全球半导体市值第一、乃至市值第一的公司。而跟着英伟达GPU一芯难求，华尔街最乐不雅的预期，一经上修英伟达将来利润将冲破1000亿好意思元，成为并列苹果、谷歌的超等印钞机。

当下蓝厂和绿厂正在献技对于办事器权力更替的一幕，顺带手也再次考据了科技赛说念流传的一个磨真金不怕火王法：击败你的常常不是同业，而是跨界。 

基于这条头绪，咱们不难快速跟上全球股市对AI算力炒作的每一条干线，从CoWoS、HBM、光模块、交换机、铜缆、液冷、PCB到电源。无非便是以GPU为中枢，去拆解不同代际的GPU，究竟给办事器的哪些部件带来了重要纠正和增量契机。

牵一发而动全身，跟着传统办事器升级为经受CPU+GPU异构样貌的AI办事器，出GPU以外的其他方面也随之而升级：

更强的拓展性：里面搭载更多的GPU模块，GPU之间通过NV Switch通讯；而办事器之间通过高速交换机和高速光模块互联，形成算力集群，咫尺交换机一经升级到800G，并配套1.6T光模块。

更复杂的系统：AI办事器平庸需要装置多块GPU（最新的英伟达GB200NVL72致使有高达72颗超等GPU算力芯片）、高速内存等组件，因此引入了CoWoS、HBM、铜缆等新兴的工艺或者元器件。况兼也需要配套经受更高效的散热系统如液冷散热系统。

更高可靠性要求：相较于泛泛办事器，AI办事器的沉稳性要求极高，平庸具有更为严格的硬件质地松手和测试经过；这也解释了为什么产能紧缺，但各设施的竞争形式反而愈加拘谨。

02 新王登基后，办事器迎两大剧变

如果只了解到以上的颗粒度，咱们好像推演行业的主要发展王法，但对于追踪办事器行业的具象变化仍然是不够的。更长远一步，咱们发现，跟着新王登基，办事器迎来两大剧变，分离体现在产业链条和买卖模式。

1）产业链条被重构，牵一发而动全身

AI再度掀翻了对办事器产业链研究的昂扬。锦缎研究院以为，可以将以办事器为中枢的产业链分为5大部分（如下图表所示）；AI算力期间将以GPU为最先，重构通盘办事器产业链：

办事器里面中枢芯片：最进军的是算力芯片从CPU切换到GPU，GPU供应商包括英伟达、AMD，CPU主要玩家是英特尔和AMD；其次是内存，AI办事器中内存一经升级到HBM，可以参考著作《AI国力干戈：GPU是明线，HBM是暗线》；其他赞助芯片还包括主板不停芯片、电源不停芯片、功率芯片等。芯片亦然国表里差距最大的设施。

其他功能模组件：主要包括PCB联系、主板、电源、散热系统、机壳等。其中PCB由于货值大、变化多，是近期阛阓关注的热门，而大陆厂商占据了接近半壁山河，具有比拟强的竞争力。

联系通讯模块：包括光模块、光芯片、交换机和光纤光缆，国内的光模块和光纤企业具有全球最强的竞争力，亦然国内AI算力的领头羊。对于光模块，可以参考著作《“算力天神”光模块，是如何从中国卷向全球的？》;而对于交换机，可以参考著作《“反英伟达定约”背后，是AI的第三场干戈》。

办事器整机：又分为品牌厂，以及专注于代工的白牌OEM。他们的特色是不作念中枢零部件而是有谋略不停商，收入限制大同期毛利率低。这个设施以中国台湾和中国大陆的企业为主导。

下贱终局客户：最大的仍是云狡计厂商，现在需求一经占到AI办事的半壁山河，其次是互联网企业、运营商、企业客户和政府机构。

通过以上解构也不丢丑出，此前咱们多篇对于AI算力的研究，均是围绕办事器这个靶点，饮血茹毛。另外，以英伟达的GPU为发端，带动了下图设施中的每一个部件，进行了相应的升级换代，也催生了大地回春的投资热门与契机。 

2）买卖模式被颠覆，白牌的只怕崛起

起初浅显解释一下白牌办事器，即 ODM ( Original Design Manufacturer，原始假想制造商），便是阐明客户如英伟达或者云狡计厂商等的需求来定制化拼装办事器居品，供应商莫得对该居品IP的总共权。

“白牌”和“代工”，并不是办事器行业专有；但对于其他行业来说一直都是低端买卖模式的代名词。比如手机、家电行业，总共的代工场均念念解脱白牌的标签，转型为品牌厂；即使无法转型，也会用ODM、JDM等新词来包装好意思化我方。

但办事器行业，当作咫尺科技含量最高的赛说念，反而出现白牌企业快速挤占品牌厂的神奇返祖风光。

台股现时市值前五名的公司，除了两家半导体公司和一家金融企业外，鸿海精密（旗下工业富联）和广达，因为AI办事器白牌代工业务，市值大幅攀升。A股的工业富联，市值也杰出5000亿元，成为电子行业当之无愧的一哥。 

办事器这台精密的配置，其制造经过一般分为12个层级（Level1-Level12）。办事器的品牌厂，表面上要完整的作念完这12个层级。关联词与手机、家电一样，办事器品牌厂为了提高后果，把Level 1-Level 5外包给了办事器白牌代工企业，由此降生了白牌这种买卖模式。历史上，白牌企业一直都是吃边角料的，处在贱视链的最底部。

升沉点起初发生在云狡计期间。云狡计企业发现从品牌厂购买办事器的太贵，而自身的需求更偏向于低本钱、定制化，是以云狡计厂商运行绕开品牌厂，径直让 ODM 白牌厂商参与全经过的供货。

云狡计厂商的需求，与中国台湾地区极致的代工才智，刚好一拍即合。经过多年的发展，中国台湾地区一经成为全球最进军的ICT代工区域，在办事器代工范畴赓续占据着全球供应链中的进军地位；MIC统计数据露出，2022年中国台湾代工办事器占全球白牌出货量的81%。

经过云狡计厂商的需求的重构，白牌办事器快速占据了阛阓份额的30%。不外中国台湾的白牌办事器厂商天然告别了最苦的日子，但合座价值含量仍然不算高，信得过迎来升起的，是在咫尺的AI期间。 

跟着AI期间的到来，办事器的需求进一步升级为快速反映和定制化，品牌厂不仅莫得获取喘气反而受到更大的挤压。白牌办事器厂商，由于圆善合适了英伟达和云狡计厂商客户的需求，占据了愈加进军的位置。这就格外于客户和白牌厂，径直放胆了品牌厂这个“中间商”，化繁为简。

办事器的白牌代工，也顺带成为了一个格外可以的生意。以纬颖为例，其办事器代工的利润好像占到100%，公司ROE也长年保管在30%以上。而A股的工业富联，ROE也保管在15%-20%区间。将来，白牌企业的进军性还将进一步进步。

在英伟达本人的办事器、以及装载英伟达GPU出给CSP客户的办事器中，白牌厂商一经全面渗入，按照价值量从小到大，分离有：

1）GPU模组，供应商主要为工业富联；

2）GPU加快模块主板，供应商主要为纬创、工业富联等；

3）主板，供应商主要为纬创、英业达、神达等；

4）办事器整机，供应商主要为纬创、广达、纬颖、超微电脑、工业富联等；

5）英伟达机柜Rack，供应商主要为工业富联、广达、纬颖、超威电脑等。

产业链音书露出，英伟达最新的超等办事器GB200NVL36和GB200NVL72的代工中，工业富联的份额将有望杰出一半。如斯大的买卖模子变化，白牌厂商乌鸡变凤凰，致使鸿海精密、广达、纬创、英业达这些白牌代工场，和普遍上的台积电一皆，撑起了台股的科技牛市。

03 中国大陆供应链实力几何？

蓝本行文至此即可收笔，但料想不少读者会追问在这样大的产业变革中，中国大陆办事器产业链合座的竞争力究竟如何。

咱们在此也给出一个论断，中国大陆办事器产业链的竞争力天然被不少东说念主唱衰，但客不雅而言全球比拟下，竞争力仅次于好意思国和中国台湾地区。

与好意思国的差距，主如果体现在CPU和GPU这种算力芯片，尤其2023年运行高算力GPU出口受限，国内只可买到次两个等第的H20；这部分只可静待国产算力芯片，如华为、海光、寒武纪、沐熙、壁仞等等的冲破，以及合营半导体先进制程才智的杰出，据称产业链咫尺的发扬照旧格外可以的。

而与中国台湾地区的差距，主如果白牌厂商产能和客户认证体系而非技艺差距，PCB等其他元器件，与台湾地区厂商的技艺实力差距也并不大。这主要成绩于曩昔X86系各国产化和信创需求，教诲起了一批具有一定竞争力的企业，包括波涛、华为、新华三（紫光股份）、联念念集团等。国内办事器出货量400万台掌握，占全球的1/3，现时一经基本完成了国产替代。

另外值得额外重心提的一个企业是华为，由于一直强调全栈自研，华为掌抓了办事器中枢芯片、整机、算法等要害技艺，从上头的表格中也能看出，华为成为国产AI办事器最进军、隐蔽面最广的供应商。

其实早在2002年，华为的办事器业务就一经运行成形，且后期跟着其自研芯片的发力，华为一经具备特有的竞争上风，比如公司CPU的鲲鹏系列芯片、GPU的昇腾系列芯片，技艺实力都位居国内的第一梯队，况兼BMC、网卡芯片也结束了自研。内容上，跟着国产AI算力需求爆发，华为办事器收入体量咫尺一经达到数百亿元量级，成为公司企业业务中的撑持。

以上，办事器行业的剧变，国产算力链的追逐，将是咱们在AI算力研究中，恒久关注的两大干线。

本文作家：启新 ，开端：锦缎，原文标题：《英伟达超越苹果市值的隐喻：AI办事器将超越手机，成为ICT产业最大赛说念》

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