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　　光大外洋发表研报称，地平线机器东说念主-W（09660）是率先的ADAS+AD搞定决议供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司领有“软硬纠合”上风和行业先发上风，是国内率先的ADAS+AD搞定决议供应商，光大外洋以为公司具备一定的所在稀缺性和溢价空间。初次袒护，赐与公司“买入”评级。

　　光大外洋主要不雅点如下：

　　地平线机器东说念主是率先的ADAS+AD搞定决议供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司设置于2015年，过程近十年的发展，已成为ADAS+AD搞定决议的率先供应商，为行业率先的OEM和国产汽车制造一级供应商提供援手及高阶自动驾驶搞定决议。字据佐念念汽研和高工智能汽车统计数据，公司在L2及以下（24H1）/L2+及以上芯片（24M1-24M8）市集份额分手位列第一/四位。公司于2024年10月24日登陆香港联交所上市。

　　智能驾驶行业空间广袤，ADAS+AD渗入率抓续普及。欧盟、好意思国、日韩等多国/区域出台计谋鼓动汽车智能化发展。另外，瞻望跟着国表里L3联系连累认定的计谋出台，L3级自动驾驶的渗入率将迎来朝上拐点。字据公司招股评释书，瞻望2026年、2030年中国智能汽车销量分手达到2，040、2，980万台，ADAS+AD渗入率分手达81.2%、99.7%。2030年中国的高阶自动驾驶市集畛域有望摧毁4，000亿元东说念主民币。

　　公司奋发于于“软硬协同发展”，在高门槛智驾芯片畛域领有先发上风，看好公司市集份额普及趋势。

　　1）硬件端：公司于2021年推出“J5”，单芯片算力达 128

　　TOPS，标记着公司居品迈入高算力智驾芯片行列。新推出J6系列芯片袒护从低阶到高阶智驾市集的全场景期骗，J6B、J6E奋发于于摧毁中低阶智能驾驶普及的瓶颈，J6P算力较J5大幅普及，面向高阶智驾场景。

　　2）软件端：软件征战平台“艾迪”聚焦模子高效自动迭代，缩短量产请托资本；期骗征战套件“踏歌”普及面向量产落地的征战后果；算法征战器用链“天工开物”，助力算法与硬件和解，杀青高效的算法部署。

　　3）软硬协同优化：公司专注芯片架构与神经网络或深度学习的算法进行高度匹配。BPU架构历次迭代针对特定的算法需乞降自动驾驶场景进行优化和普及。

　　4）行业先发上风：智驾SoC畛域供应商门槛较高，公司具有先发上风，2023年获高出100款新车型定点。另外，公司业务方式高度可扩张，可借助前期先发上风，高效切入归并客户的不同车型，进一步扩伟业务畛域。

　　盈利预测、估值与评级：基于1）ADAS和AD渗入率抓续普及；2）公司依靠“征途”系列芯片居品力，在ADAS和AD芯片畛域的市集份额有望抓续普及，预测公司2024-2026年营收分手为23.76、35.60、53.58亿元东说念主民币，分手同比增长53%、50%、51%。“征途6”系列芯片量产畛域扩大后有望发达畛域效应，蚀本有望收窄。预测公司2024-2026年归母净利润分手为

　　-64.37、-17.58、-3.00亿元东说念主民币。公司领有“软硬纠合”上风和行业先发上风，是国内率先的ADAS+AD搞定决议供应商，公司具备一定的所在稀缺性和溢价空间。初次袒护，赐与公司“买入”评级。

　　风险教唆：智能汽车需求不足预期；ADAS和AD渗入速率不足预期；智能驾驶芯片畛域竞争加重；新股股价波动风险。

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